四行业公司中报不差钱平均现金流超3亿元

今年中期各行业中现金流量净额平均值最高的四类行业分别为：采掘、黑色金属、家用电器有色金属等4大行业。今日本版对以上行业进行梳理分析，希望对投资者把握中报行情有所帮助。

家用电器

空调受益于房地产“去库存”

目前，共有9家家用电器类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告。这9家公司中有4家经营活动产生的现金流量净额在2011年中期均实现了同比增长，合计经营活动现金流达54.62亿元，较去年同期增长299.41%，平均经营活动现金流达6.69亿元。其中，神火股份(000933)。

5月空调销量再超预期。根据产业在线数据，5月空调产量1243万台，销量1268万台，同比分别增长20.6%与19.3%。其中，出口564万台，内销703万台，同比分别增长7.6%与30.6%。工业库存976万台，同比上升25.7%。

超预期主要源于内销高涨，出口增速继续下降符合预期。市场人士分析性认为，内销超预期源于以下原因：1.5月空调零售火爆，因炎热天气与促销。2.下乡空调销售高增长，农村空调市场启动。3.渠道库存持续低位，部分型号出现缺货。4.去年基数略微低估。因去年5月底节能补贴大幅下调，引发5月集中出货，产业在线对去年基数应略有低估，但幅度不大。

国金证券(600109)；冰箱、洗衣机、小家电基本符合年初预期；电视销量略低于预期但盈利能力超预期。对空调、冰箱、洗衣机、电视全年销量预期由前期19%、4%、14%、15%调整为25%、4%、14%、10%。

国金证券同时认为，目前空调、电冰箱、洗衣机、电视、小家电主流公司估值安全，股价向下风险不大，随着业绩兑现和年底的估值切换，全年还将震荡向上、青岛海尔(600690)。

国泰君安则认为，下半年空调不但无“去库存”之忧，反而将受益于房地产“去库存”。渠道库存水平正常偏低；工业库存正常，格力偏低。

上半年城市零售受二手房交易下降影响，但下半年期房与保障房交房将成为主旋律，家电销售将受益于房地产“去库存”（一季度未交期房占房地产库存的37%），以空调弹性最大。因此，继续看好空调，上调全年空调内销增长预期至22%，对应8-12月增速10%，超预期可能性大。二季度利润率将复苏。继续首推格力电器(000651)，推荐美的电器(000527)和青岛海尔。

采掘供需宽松将持续到三季度末

目前，共有5家采掘类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告。这5家公司经营活动产生的现金流量净额在2011年中期均实现了同比增长，合计经营活动现金流达38.83亿元，较去年同期增长31.52%，平均经营活动现金流达7.77亿元。其中，神火股份以174766.47万元的经营活动现金流排在采掘行业首位，较去年增长18.23%；露天煤业(002128)。

煤价继续小幅回落，或将持续到三季度末国内煤炭市场供需逐步趋于相对宽松，港口及下游库存仍在高位，煤价短期内回落压力较大。市场人士预计煤价重拾向上趋势的拐点将出现在三季度末。

弱势市场下，关注煤炭股盈利的确定性。平安证券的中期策略报告中，论述了煤炭公司业绩抗周期性增强，认为二季度以来，煤炭股走出了防守型走势，原因就在于市场对其业绩确定性的认可。故在当前弱势市场下，煤炭股虽然不具备趋势性上涨的动力，但仍能保持较好的相对收益。

煤炭板块估值处于历史中枢水平，关注前期滞涨煤炭股目前重点公司估值为17.2倍，估值大致处于历史中枢水平，前期一线煤炭股涨幅较大，上涨空间有限。关注未来成长确定、涨幅较少的煤炭股，如国投新集(601918)等。

平安证券重点推荐：神火股份、国投新集、中煤能源、中国神华。认为定向增发收购小煤矿可增厚神火股份业绩，改善公司经营；煤炭业务盈利能力将好于预期；电解铝逐步恢复盈利，未来业绩上调弹性最大。

同时指出，大基数下中国神华高增长仍可期；未来成长明确，估值优势低估，公司“煤电一体化”将成为行业发展模式，估值应匹配行业均值。而中煤能源的“低谷”已过，未来经营处于上升期。由于国内煤炭以现货销售为主，受益煤价上涨周期；澳洲煤炭业务发力，而兖州煤业(600188)充分受益国际煤价上涨，未来5年产量翻两倍，增长有保障。

黑色金属 业绩环比改善是大概率事件

目前，共有2家黑色金属类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告。这2家公司经营活动产生的现金流量净额在2011年中期均实现了同比增长，合计经营活动现金流达15.43亿元，较去年同期增长161.89%，平均经营活动现金流达7.71亿元。其中，酒钢宏兴(600307)位居第二，经营活动产生的现金流量净额达26449.3万元，同比增长210.26%。

上周国内钢价整体呈现稳步上涨态势，长材依旧强于板材，冷轧表现明显好转。7月中旬粗钢日产估算194.99万吨，旬环比略降0.26%，粗钢产量保持在较高水平。上半年工业企业利润增28.7%，下半年生产和价格都将趋于回落，企业收入四季度将面临较大下行压力；上半年黑色金属矿采选业利润增长61.7%，二季度国内煤炭价格增长继续放缓；钢铁巨头安赛乐米塔尔Q2利润增长22%，意味着全球钢铁消费将扩张7%-7.5%。市场人士预计短期内盘整局势将持续一段时间，后期随着需求旺季到来、市场供需环境变化以及市场心态恢复，钢价有望重新呈现升势。重点关注高业绩、低估值的公司。

7、8月份行业淡季不淡，下游需求依然较为稳定。东方证券认为，从钢材价格上看长材需求较为牢靠，板材呈现底部回升的态势。行业基本面已经到了全年最差的时点，三季度末和四季度初下游需求将会出现更为明显的好转，下半年单季度业绩环比改善是大概率事件。

同时，纵观全年，行业整体仍然处于消化过剩产能的大周期中，因此大的整体性机会不存在。但行业盈利恢复趋势是向上的，把握阶段性投资机会和精选个股是下半年最为重要的板块投资思路。建议配置低估值成长股，把握安全性和成长性。强烈推荐组合为新兴铸管(000778)。

广发证券(000776)、酒钢宏兴等个股。

有色金属 机构看好锡铜等优质品种

目前，共有9家有色金属类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告。这9家公司中有5家经营活动产生的现金流量净额在2011年中期均实现了同比增长，合计经营活动现金流达13.62亿元，较去年同期增长710.50%，平均经营活动现金流达3.2亿元。其中，山东黄金(600547)。

美债违约风险加大，金属市场高位震荡。汇丰公司近日发布的中国汇丰7月制造业采购经理人指数跌至28个月低点至48.9，表明目前中国制造业活力萎缩。欧美方面，美国债务谈判未得到解决，两党仍未达成一致，面临违约的风险越来越大。金属市场信心提振还需要宏观形势的进一步明朗。

申银万国在报告中表示，由于上周开始，南美洲、非洲和澳洲的国家多地发生罢工事件，短期内或将对基本金属的供应等。

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