四面纠结A股陷2600点持久战

基本面

经济存隐忧 出口藏“炸弹”

今年以来，尽管有数次加息及“提准”，但国内经济始终保持较好态势。

当前最大的隐忧，无非是欧美经济体复苏放缓可能导致下半年出口萎缩的风险。目前，虽然欧洲央行出手救市，压低了相关债券的收益率，从而暂时止住了欧债火山的爆发，但由于针对欧债问题，缺乏长期有效的解决机制，未来不排除欧债警报再度拉响的风险。这将加大欧洲经济体复苏的不确定性，因而中国的外需环境难免会恶化。在此逻辑下，下半年的出口形势确实堪忧。

政策面

加息待观察 紧缩难“收官”

本月上旬，在国家统计局公布的7月CPI再度刷新本轮通胀峰值之际，市场一度猜测加息靴子会落地。然而，或许是欧美债务危机的突然发酵，客观上打乱了监管部门的调控步伐，加息还是只闻雷声不见雨点。就在市场暂时达成共识8月不会加息之时，一年期央票发行利率的意外上行，再度令加息预期浮出水面。

目前，政策进入观察期，但并不代表紧缩政策的终结。尽管下半年通胀回落的趋势确立，但回落的幅度可能会较小，未来不排除会出现通胀高位徘徊的局面。在此背景下，紧缩政策肯定不会出现放松。

资金面

资金偏紧张 A股恐“缺钱”

7月以来，一度如脱缰野马的资金利率终于出现大幅回落，资金面也随之度过了最紧张的时刻。但整体而言，在经历了初期的回落之后，目前中短端利率品种均维持于年内的一个相对高位运行。而这或说明三季度资金面难以出现超预期的宽松局面，可能只是从过紧逐步过渡到偏中性的状态。

资金利率在相对高位徘徊，表明流动性仍处于偏紧状态，市场依然“缺钱”。本周及未来一段时间，由于到期资金量都不大，预计央行仍可能会延续小幅净投放的态势，而这正好从侧面说明短期市场仍“缺钱”。

技术面

量能仍萎缩 行情返“原点”

海外因素的淡化，令A股顺藤摸瓜回到行情的“原点”2600点关口，但成交量的持续萎缩，却令2600点的攻关战不得不陷入僵局。

理论上，由外围冲击所构成的“失地”，目前已悉数收回。也就是说，A股此轮超跌反弹的初步任务已宣告完成。前期的大消费概念等强势股悉数回调；而根据历史经验，强势股的补跌，多数代表着一轮跌市的尾声。究竟此次强势股补跌，是发出一轮跌市终结的指令，还是新一轮跌市的开启，仍有待验证。

关键因素

更多在于经济及政策面的变化

从市场的四大内生因素来看，当前影响市场运行的关键因素，可能更多在于经济及政策面的变化。目前经济下行的风险依然存在，由此产生的担忧情绪可能会升级。事实上，一旦未来经济数据显示经济下行风险超预期，则市场再度向下寻底的概率将较大。不过，就目前而言，这种风险还处于观察中，可能会对市场上行构成压制，但不一定会推动大盘立刻选择向下寻底。政策层面，短期应该还处于观察期，监管部门不会贸然祭出加息利器。在这一背景下，当前的政策情况对市场也不会产生直接的向下压力。

综合来看，大盘陷入2600点持久战的可能性较大。

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