天灏资本维持网易买入评级目标价75美元

北京时间11月15日晚间消息，投资公司天灏资本(pital)今日发布投资报告，维持网易股票(Nasdaq:NTES)“买入”评级，同时维持75美元的目标股价不变。

以下为报告内容摘要：

网易第三财季业绩相对低迷，营收和每股摊薄收益均低于华尔街预期。我们认为，这主要受网络游戏的拖累，这也是整个行业当前所面临的问题。由于向移动平台转移，以及PC互联网的深入发展，用户拥有更多选择空间，因此将一部分游戏时间分配到其他活动上。我们认为，对于游戏服务商而言，要发展一款PC平台上的MMO游戏要比以往困难。但作为该市场内容研发领域的领头羊，我们相信网易向国外市场扩张、向移动平台转移的战略有助于解决当前的问题。为此，我们继续维持网易股票“买入”评级。

向海外扩张、向移动平台转移：在互联网用户习惯上的两项挑战：1)在PC平台上的其他活动上花费更多时间，如在线视频、购物和社交网络等，在PC MMO游戏上的时间减少。2)在移动设备上花费更多时间，如微信、视频和游戏等。我们相信，游戏公司已经感受到这种转移。而网易利用内容优势向海外扩张、向移动平台转移有助于解决这些问题。我们认为，网易成功的机会较大。

移动游戏崛起，缺少高质量MMO游戏：当前移动游戏渗透率仍较低，为35%。如果该渗透率最终达到智能手机用户的59%，意味着该行业仍有较大提升空间。今年，智能手机游戏市场规模预计将增长371%至15亿美元，而2014年将增长94%至29亿美元。但当前该市场十分分散，只有少数几款流行游戏。截至今年9月30日，中国主要Android应用商店内的移动游戏总量约为21.7万项，其中MMO游戏数量仅为76项，占总数量的0.03%。而且，大部分游戏的生命周期较短，因此该市场需要高质量的MMO游戏。我们相信，网易有潜力将其PC平台上的MMO游戏成功引入移动平台。

新游戏：网易第四季度和2014年将推出数款新游戏，其中包括：《大唐2》和《天下3》等游戏的新资料片，以及《危机2015》、《Revelation》和《炉石传说：魔兽英雄传》等。

移动游戏成功所面临的挑战：移动游戏要想获得成功，一个关键的元素就是发布平台。当前，所有的传统MMO游戏厂商都推出了自己的移动游戏，并获得了一定成功，但这些游戏很快就被腾讯通过微信平台发布的《天天酷跑》所超越。因此，发布平台对于移动游戏的成功至关重要。网易也拥有类似的发布渠道易信，以及电子邮件服务，网易当前正大力推广易信，但该渠道能够成功目前还很难判断。这也是网易在移动游戏市场所面临的不确定因素。

第三财季业绩低于华尔街预期：净营收为3.85亿美元，远低于华尔街预期的3.949亿美元和我们预期的3.896亿美元。广告营收为4400万美元，低于我们预期的4790万美元。网络游戏营收为3.244亿美元，低于我们预期的3.295亿美元。每股摊薄收益1.31美元，低于华尔街预期的1.34美元和我们预计的1.38美元。

调整业绩预期：我们将网易第四财季营收预期从4.06亿美元调低至3.97亿美元，将每股摊薄收益预期从1.46美元调低至1.38美元。整个2013财年，我们将营收预期从15.11亿美元调低至14.976亿美元，将每股摊薄收益预期从5.52美元调低至5.39美元。至于2014财年，我们将营收预期从17.409亿美元调低至16.61亿美元，将每股摊薄收益预期从6.25美元调低至5.85美元。

估值：我们继续维持网易股票“买入”评级，同时维持75美元的目标股价不变。

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